基金调研丨工银瑞信基金调研恒帅股份

根据披露的机构调研信息，6月1日，工银瑞信基金对上市公司恒帅股份（300969）进行了调研。

基金市场数据显示，工银瑞信成立于2005年6月21日，截至目前，其管理资产规模为7453.20亿元，管理基金数369个，旗下基金经理共65位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为工银传媒指数A（164818），近一年收益录得51.46%。

(资料图片)

工银瑞信基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

基金简称	基金代码	基金类型	基金经理	规模（亿元）	年涨跌幅（%）
工银添益快线货币	000848	货币型	姚璐伟、郝瑞	1149.02	1.71
工银现金货币	000677	货币型	姚璐伟、郝瑞	909.09	1.71
工银如意货币B	003753	货币型	王朔、郝瑞	829.56	2.05
工银货币A	482002	货币型	王朔	413.79	1.67
工银泰享三年理财债券	002750	债券型	陈桂都	153.61	2.63
工银瑞信瑞丰半年定期开放纯债债券	002603	债券型	李娜	148.01	2.24
工银瑞弘3个月定开发起式债券	007585	债券型	陈桂都	141.29	2.33
工银瑞景定开发起式债券	005772	债券型	陈桂都	140.55	2.36
工银前沿医疗股票A	001717	股票型	赵蓓	136.67	6.07
工银瑞信双利债券A	485111	债券型	徐博文、李昱、欧阳凯	125.75	2.73

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

公司与调研人员就以下几方面内容进行了讨论与沟通：

问：请简要介绍下公司美国工厂和泰国工厂相应的产能规划和产品布局情况？

答：公司美国工厂总体投资规划为不超过1500万美元，已购置厂房和土地，已经陆续进行设备投入和产品开发，通过海外布局生产基地来提升公司现有产品的增长潜力。美国工厂主要进行清洗系统产品的配套和相关新产品的同步研发，并逐步布局其他新产品。

泰国生产基地第一期整体投资规模20,000万人民币，主要建设内容包括购买土地（72亩土地）并进行厂区建设、新建各类电机及执行器以及清洗泵生产线。公司第一期规划在项目达产后将新增300万件门类电机、130万件充电门执行器、130万件隐形门把手执行器和300万件洗涤泵等产能。

汽车行业存在贴近客户配套的需求，公司一直为成为引领市场的全球化企业而努力奋斗。

问：请简要介绍公司ADAS产品相关的进展情况？

答：该产品的产品构成主要包括智能清洗泵、液罐、管路、电磁阀、激光雷达清洗喷嘴、摄像头清洗喷嘴等。各部件的数量主要取决于整车厂的自动驾驶的传感器使用方案，根据传感器使用数量确定清洗点位数量。公司的主动感知清洗系统在未来高级别自动驾驶领域会有较好的市场前景。公司已向部分客户小批量交样并进行路试，预计部分项目会于今年陆续结束路试进入定点环节。除已交样客户外，部分客户已在进行系统标定。由于该产品的控制逻辑需嵌入自动驾驶系统逻辑算法中，整个产品开发周期会长于常规清洗系统产品开发。

问：请简要说明谐波磁场电机的进展情况？

答：该款电机技术的研发源自于公司客户更高功率密度、更高效率、更低体积等方面的现实需求。在谐波磁场电机的可行性得以验证后，公司逐步开展对该电机技术在细分应用领域的正向工程开发。

谐波磁场电机对基础磁性材料要求较高，相关材料的研发也持续进行中，总体进展都较为顺利。相关研发项目预计于今年进行产业化落地，逐步搭建小批量磁性材料中试线。

问：请问公司清洗系统业务方面增量的核心壁垒是什么？

答：公司整体业务采用纵向一体化的战略，清洗系统业务涉及清洗泵、洗涤液罐、喷嘴等部件公司均能自制，且自制比例在不断提升，整体成本优势较强。

公司属于清洗泵领域的隐形冠军，全球的市场占有率较高，在终端整车厂客户积聚了良好的口碑。公司通过清洗泵向清洗系统业务转化具备较强的先发优势。

汽车行业存在贴近客户配套的需求，有运输半径要求，由于清洗系统中的洗涤液罐体积大重量轻，海外销售运费过高，目前公司清洗系统客户集中于国内。未来公司通过积极推进海外生产基地建设，落子全球化生产基地布局，进一步拓展公司国际业务，提升配套份额。

问：请问公司的新产品开发计划？

答：公司深耕车用电机和清洗系统领域多年，电机技术及流体技术是公司发展的核心源动力，公司将持续深拓细分产品和技术的开发，例如谐波无刷电机、ESP电机、电动门电机、热管理系统电机、ADAS清洗系统、EMC性能、磁路设计、NVH性能等方面的技术开发，为后续发展奠定了稳固的技术基础。同时，围绕电机业务、电动模块业务、驾驶视觉清洗系统业务、热管理系统业务四大业务单元进行产品布局。

问：请简要介绍下未来公司磁性材料开发成功后有哪些优势？对公司成本方面的影响？

答：磁性材料属于公司主要的核心原材料之一，公司后续将持续投入新型磁性材料方面的研发和自制。公司以往均通过外部采购方式获取磁性材料。一方面，外采材料基本为通用型材，采购量未到一定范围难以定制化开发，将无法充分发挥公司的电机设计能力，一定程度上削弱了公司的技术竞争力。另一方面，公司一直通过上游纵向一体化方式进行工艺和工程降本，以往的实践已经证明公司所奉行战略的有效性。过往实践中公司通过延伸产业链，将注塑工艺、冲压工艺纳入自制体系，使得公司的核心产品所需零部件的供货更加可控，质量更加可靠，同时也降低了采购成本。公司通过打通上游核心工艺和材料的桎梏，进一步加强公司的技术纵深和成本护城河;

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